今年以來，市場對比特幣價格的主流說法時常變動，有時認為它跟黃金的走勢相關，有時又認為與納斯達克指數有連動，但研究與經紀公司伯恩斯坦（Bernstein）的分析師認為，短期相關性具有誤導性，相比之下，散戶賣壓的枯竭、企業累積競賽的升溫和交易所交易基金（ETF）的資金回流是更好的指標，這些現象共同構成了可能推動比特幣再創新高的「供應擠壓」。
多家企業加入比特幣累積行列
上週，軟銀（SoftBank）、Tether、Bitfinex 和 Cantor Fitzgerald 宣布成立一家名為「Twenty One Capital」的比特幣財務公司，預計開業時將持有超過 42,000 顆比特幣。由 Gautam Chhugani 領導的伯恩斯坦分析師在週一給客戶的報告中指出，Twenty One 將獲得來自軟銀的 9 億美元、Tether 的 15 億美元和 Bitfinex 的 6 億美元資金支持，該公司計劃透過與 Cantor Equity Partners 的 SPAC 合併，在交易完成時再募資 5.85 億美元——其中 3.85 億美元來自可轉換票據，2 億美元來自普通股增資。
「Twenty One 的目標是複製 Strategy 的比特幣策略，儘管從較小的資本規模起步。」伯恩斯坦分析師表示：「無論如何，比特幣的累積競賽正變得越來越激烈。」
分析師補充說，目前約有 80 家公司合計持有約 70 萬顆比特幣，占比特幣總供應量的 3.4%。
ETF 資金回流
Chhugani 指出，經過約兩個月的資金流動平淡期，目前美國現貨比特幣ETF的年度淨流入重新轉正，上週的流入總額超過 30 億美元，創下五個月以來最高、史上第二高紀錄。
目前現貨 ETF 持有的比特幣占總供應量的 5.5% 以上，相當於約 1,100 億美元的規模。分析師指出，其中約 33% 的資產由機構投資者持有，高於去年 9 月的 20%。這 33% 中有 48% 由投資顧問持有（可能代表投資組合配置需求），另有 31% 由對沖基金持有（可能用於基差交易）。
分析師表示，綜合來看，目前所有比特幣 ETF 和企業的持有量合計已占比特幣總供應量的近 9%，是 ETF 於 2024 年 1 月推出時的七倍之多。
另外，伯恩斯坦表示，美國總統川普所簽署的美國比特幣戰略儲備行政命令可能促使主權國家層級的比特幣採納加速，分析師寫道：
「在我們看來，目前由企業與機構推動的動能足以在 2025 年將比特幣推向新高。但如果美國政府大量購買比特幣，將引發主權國家之間競爭性比特幣累積的全球性轉變，這種情境絕對還沒反映在價格中。」
價格目標
伯恩斯坦分析師預估，比特幣將在 2025 年底達到約 20 萬美元的週期高峰，在 2029 年底達到 50 萬美元，在 2033 年底達到 100 萬美元，中間會有幾次為期一年的熊市調整。
「長期而言，我們相信比特幣的基本面是由其自身的需求軌跡及其數學上可驗證的固定 2,100 萬供應所驅動。目前已開採出的比特幣為 1,990 萬顆，在剩餘的 110 萬顆待開採的比特幣中，將近 95% 會在未來 10 年內被開採。」分析師表示：「依我們的看法，以目前的供需狀況來看，很難對這項資產抱持悲觀態度。」
