上海升級後 LSD 概念幣還有上漲空間嗎？KOL 正反觀點你站哪一邊

近期市場冷清，唯一具有話題的事件僅剩以太坊上海升級（Shapella），但這是否能推動相關賽道，如 ETH 與流動性質押概念幣（LDO、RPL、FXS）的上漲，市場並沒有共識。社群中甚至有不少人認為，以太坊上海升級後，流動性質押衍生品（LSD）賽道的增長將因此放緩。

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LSD 概念幣將在上海升級後「sell the news」

加密貨幣對沖基金 North Rock Digital 創辦人兼執行長 Hal Press 在推特上表示，上海升級之後 LSD 概念幣缺乏上漲敘事，也沒有人會等到升級後才進場。因此，他認為上海升級對 LSD 概念幣（以兑 ETH 的匯率來說）是「sell the news」：

「LSD 概念幣（如 LIDO/RPL）應該被視為獲取更多 ETH 的交易工具。當有明顯的敘事時購買它們，並在敘事飽和時出售它們。我們在「合併」和「上海升級」兩個事件中成功地做到了這一點。但現在的問題是，我看不到下一個能夠推動上漲敘事的事件。」

Hal Press 在其他推文中補充表示，他並不認為部分社群宣稱的「質押參與度會在上海升級之後快速增長」的敘事，同時也不認為質押參與率能夠達到太高的水平，最高或許僅 20%。

「從長遠來看，隨著越來越多的參與者進入這個領域，流動性將變得越來越不那麼穩固，整個 LSD 賽道將面臨費用與市場份額壓縮的逆風。」

Hal Press 補充表示，一旦質押參與達到頂峰， LSD 賽道將失去增長動能，每個參與者的 ETH 收入將開始下降。此時人們便會意識到這些 LSD 代幣都被嚴重高估了，並且注定長期表現不及 ETH。

另一方面，dForce 創辦人楊民道也認為，在上海升級過後，LSD 項目可能會失去「流動性」這個競爭優勢：

「最終，如果所有質押的 ETH 都被代幣化（即使沒有二級市場），這些質押的 ETH 將會像零息債券一樣，皆以 0.08% 的折扣（假設收益率為 4%，7 天解質押期）進行交易。」

除此之外，社群中也有許多人對流動性質押協議本身的智能合約風險與高昂手續費等問題提出質疑，並認為這些問題將成為上海升級後 LSD 賽道的增長障礙。

不過市場上也並不是所有人都對 LSD 賽道的未來持悲觀看法。知名 KOL Degen Spartan 便針對 Hal Press 的觀點指出，除了最高質押百分比以外，他基本上同意 Hal Press 的說法，儘管這種想法可能早了 10 年。

「目前，我有大約 15% 的 ETH 已用於質押。等到我測試 stETH 提款沒有問題之後，我計畫質押 95% 的 ETH。當然每個人質押的佔比不盡相同，但我預計大部分 ETH 持有人都在等待，直到確定質押與解質押功能都正常後才會參與質押。再我看來，質押佔比將會是『uponly』。」

此外，Degen Spartan 也在其他推文中指出，上海升級後，他預計 ETH 提款請求會爆炸，但這主要來自質押倉位的輪轉，人們從私人機構的質押服務（如交易所）轉換到 LSD 協議。

另外，Degen Spartan 也指出，與非流動性質押相比，透過 LSD 協議質押所獲得的 ETH 衍生品除了收益率本身以外的額外價值是，你可以將它作為抵押品到處投放，stETH、frxETH、RETH 等代幣的接受度越普及，其實用性就越大。

值得一提的是，Degen Spartan 也對近期萌芽的 LSD 金融應用 LSDfi 表示看好，認為這可能是未來一年的主要敘事之一，並推動 ETH 質押率「uponly」。