【Zombit專欄】穩定幣三部曲（二）－數位貸款不用愁，Maker幫你解憂愁
上一篇以GUSD為例，介紹了中心化資產抵押的穩定幣。這次要介紹的是，在技術上及結構上相對複雜的去中心化資產抵押。
去中心化資產抵押
中心化資產抵押是透過抵押實體資產來創造穩定幣。而去中心化資產抵押是透過抵押數位資產進行超額擔保，來創造穩定幣，因此每一顆穩定幣背後，都會有數位資產為其價值做背書，過程中抵押品會被存放在智能合約中，不必依賴第三方保管，因此是徹頭徹尾的去中心化。
其概念與抵押房產是一樣的，我們將價值1000萬的房子向銀行抵押，換取500萬的現金。房子就是數位資產，現金就是穩定幣。
去中心化資產抵押優缺點
優點
相較於USDT和GUSD這類的穩定幣，去中心化資產抵押最大的優點就是過程中不需要第三方介入，沒有任何人或機構可以直接控制穩定幣的發行。
缺點
這種模式下發行穩定幣除了需要支付利息和GAS外，抵押者還須要承擔抵押品價格下跌的風險，如果沒有足夠的誘因吸引使用者抵押，很容易導致流通量不足，影響市場用戶的使用意願。
當抵押品出現下跌行情時，市場對穩定幣缺乏信心，輕則造成穩定幣價格波動，重則導致風控機制失效。一但穩定幣背後的抵押物價值跌破穩定幣面值，最終將導致穩定幣跌破錨定的價格。
連數位資產都能作為抵押的工具，傑克，這真是太神奇了！
但是，有哪些加密貨幣是所謂的去中心化資產抵押呢？今天就帶大家介紹以太坊上第一個去中心化的穩定貨幣- DAI
DAI
DAI於2017 年 12 月 27 日由 Maker 所發行的穩定幣，是去中心化資產抵押最好的例子
，由於其流程涉及許多層面，理解起來會比較燒腦，建議在精神狀態好的情況下服用。
DAI現階段的發行原理
實際流程較為複雜，為了避免各位搞混，我會省略一些流程讓大家比較好理解。假設你是以太幣持有者，你想將一個ETH轉成DAI。首先你必需用以太幣轉換成相對應的PETH（用來與CDP做互動的ERC-20型式），接下來你只要將PETH發送到債務擔保智能合約(Collateralized Debt Position,CDP)，其作用是作為擔保品ETH的存放區，CDP就會生成DAI到你的錢包，完成兌換流程。
當你要贖回擔保的以太幣時，除了發送與先前等值的DAI至CDP之外，還需要發送Maker的另一種功能型代幣MKR(後面會介紹)作為利息。
注意!! 雖然DAI是穩定幣會保持在1美元的價格，但抵押以太幣兌換DAI這個動作本身是超額抵押，並不是為了避險。舉個例子，當你今天是以太幣信仰者，不願意出售以太，但又急需一筆資金時，才會去進行兌換。如果你是要賣掉以太幣換成DAI避險，直接在交易所做交易才是正確的作法。
DAI的設計
我們知道DAI是如何發行的了，但如何能保證一顆DAI衡定1美元呢? 事實上，DAI的系統需要透過各種比率與數值互相調節，才能讓其價值維持在1美元，接下來介紹三種DAI系統中的常用比率。
擔保比率
擔保比率代表的是DAI的發行成本。換句話說，你抵押一顆PETH能夠拿到多少顆DAI就要看擔保比率有多少，這個比例不是固定的，會隨時間變化。
以太幣現在價值220美元，擔保比率為283％。如果我將1顆以太抵押給CDP智能合約，那我可以貸到77個DAI。
220 (以太現價) / 2.83 (擔保比率) = 77 (可貸到之貸數量)
簡單來說同樣抵押一顆以太幣
擔保比率越高，能換到的DAI會越少 → DAI的發行成本越高
擔保比率越低，能換到的DAI越多 → DAI的發行成本越低
清算比率
為了避免因以太幣大跌導致Maker賠到脫褲子，系統內有設置清算系統，如果抵押物價值低於清算比率時，將會強制對抵押物執行清算。
目標變化率
目標變化率可以調節DAI的供給。簡單來說，當DAI價格偏離1美元時，就會透過目標利率做為調節依據。
DAI低於一美元 則 提高目標變化率
DAI高於一美元 則 降低目標變化率
MKR – Maker的功能型代幣
MKR是MakerDAO發行的另一種功能型代幣，我們先前提到MKR是使用者用來支付利息的虛擬貨幣，當使用者將其發送至CDP後，MKR就會被自動銷毀，因此市場上MKR的流通量就會越來越少，價格則相對越來越高。
而代幣持有人透過抵押MKR，能夠對DAI行使一系列的管理權，如增加新的抵押物類型、修改現有抵押品的擔保比率、修改目標利率等。
換句話說，只要能讓DAI的生態系統維持穩定，MKR持有者就能透過MKR的升值獲得回報。
到這邊各位都還聽得懂嗎？
好吧，那我用一些例子，讓各位好懂一點，以下用三個案例來說明DAI如何保持1美元的穩定性。
當DAI偏離1美元時
DAI市場價格低於1美元：DAI低於目標價格，此時會提高目標價變化率，並將CDP的擔保比率提高，也就是說原先你抵押1個ETH可以拿到77個DAI，現在你抵押1個ETH可能只能拿到50個DAI了，通過這種方式抑制了DAI的供給量。另一方面，由於DAI低於目標價格，會有投機者涌入導致購買需求上升。
供給減少和需求增加會使得DAI的市場價格提升，趨近目標價格。
DAI市場價格高於1美元：DAI高於目標價格，此時會降低目標價變化率，CDP的擔保比率降低，代表原先你抵押1個ETH可以拿到77個DAI，現在抵押1個ETH可以拿到90個DAI，通過這種方式增加DAI的供給量。另一方面，由於DAI高於目標價格，購買需求也會相應減少。
供給增加和需求減少會使得DAI的市場價格下跌，趨近目標價格。
當以太價值暴跌時
原先以太幣價值220美元，擔保利率283%，清算比率150%，小蔡擔保了一顆以太幣獲得77顆DAI(220/2.83=77)。而清算比率150%的意思是，當以太幣價值低於146美元(220/1.5=146)，CDP中的以太幣就會被強制清算。
清算過程
小菜把錢拿去揮霍沒辦法贖回以太，很不幸的，隔天以太幣暴跌到140，低於清算比率。
此時可能會出現三個狀況
1.拿回的DAI等於小菜抵押獲得的77顆DAI+清算罰金，強制清算便到此結束。
2.拿回的DAI小於小菜抵押獲得的77顆DAI+清算罰金，系統會增發PETH去市場販售，買回不足的DAI。
“PETH的價值會因此被稀釋，代表PETH能換到的ETH會變少 → 所有抵押者共同承擔這筆虧損。”
3.拿回的DAI大於小菜抵押獲得的77顆DAI+清算罰金，系統會將剩餘的DAI回購市場上的PETH。
“PETH的價值因此提升，代表PETH能換到的ETH會變多 → 所有抵押者共同享受這筆餘額。”
換句話說，系統會確保流通在外的DAI有足夠的資產作背書，以維持其1美元的價值。
全局清算
當抵押物的價格波動超越了一定幅度，系統中的大多數機制都無法穩定DAI的價格時，全局清算系統便會啟動，將DAI回收並且向用戶返還抵押物，在最大程度上保護用戶的利益。
不過不論是“清算”或是“全局清算”，發生的機率都還是非常低的，因為在一開始的擔保上面，Maker這邊就是採取所謂的 超額擔保，就算是清算比例也是有一定的門檻，可以看得出來Maker熟知虛擬貨幣目前有極大波動性，所以設置了不少的防火牆來穩定Dai。
Maker雖然利用虛擬貨幣抵押成功的創造了去中心化穩定幣DAI，但依然存在部分缺點。
1.DAI的生成是超額擔保且需要手續費，對使用者而言成本太高，嚴重影響用戶生成DAI的動力。DAI目前流通量是5700萬顆，與USDT還有很大的差距，若這問題無法解決，DAI將很難站上穩地幣的龍頭寶座。
2.與USDT相比，穩定性還需要改進，如2018年2月28日，Dai的價格一度跌破0.9美元。
不過我們換個角度看，在現階段僅支持單一資產抵押的情況下，從年初到現在ETH對美元價值跌了應該有80%了，在這當中出現過好幾次短時間內大跌的情形，面對如此慘烈的狀況DAI還能夠維持在1美元的區間，證明了其機制的可行性。
Maker最近也釋出不少好消息，Maker 宣布不久之後將推出多種類抵押擔保，藉此改善DAI的波動問題，並增加存款利息功能，提升用戶的兌換動力，改善流通量不足的狀況。多種類擔保的運作機制和目前的運作方式不太一樣，未來正式開放後，再跟大家作介紹。
除此之外，Maker將與Tradeshift聯合開發新項目Tradeshift Cash，這是一種即時發票融資的解決方案，可以幫助中小微企業根據未償還的應收賬款獲得即時現金流。供應鏈支付及市場平台Tradeshift 已與150多萬家公司建立合作關係，並幫助他們處理了總價值超過5萬億美元的交易，Tradeshift目前是全球最大的B2B商業網絡之一，在雙方的合作下，DAI在應用層面、流動性以及流通量上或許能獲得一定程度的提升。
