2024 年 5 月 22 日，一場由 CoinEx 在 X（CoinEx Global）上發起的題為“以太坊 ETF vs高 FDV 困局：未來市場走向如何？”的大討論引起了加密貨幣投資者的關注，並迅速在一些社群中傳播。由於加密貨幣領域近期「以太坊 ETF」、「高 FDV 困局」、「高市值低流通」以及「VC 項目」等相關話題被廣大投資者高度關注和探討，截至發稿前，該事件的關注度依然持續發酵中。

在 CoinEx 主導的討論中，嘉賓們一致認為，市場對以太坊 ETF 的核准抱有很高的期望，但都不確定何時獲批，是明天還是短期內。

WoShy @bc1qWorkShy 認為近期以太幣價格的飆升引證了這個預期，並補充說歷史上每一次 SEC 對加密資產的決定都對加密貨幣的長期價格產生了重大影響。

VIP3 @web3vip 表示，美國前總統川普對加密貨幣的認可，對加密貨幣市場是一種支持，未來對以太幣乃至其他加密貨幣的價格影響或會倍增。

關於高 FDV：質疑與探討

FDV，即（Fully Diluted Valuation）。指代幣的完全稀釋價值，是當前幣價乘以流通量所得的市值。在產業的上漲週期中，多數投資人會把高 FDV 當作投資的重要考量指標。在眾多的探討聲音中，一大分歧點在於，有人認為由於多數 VC 項目當前流通量僅為總流通量的十分之一甚至更低，代幣完全稀釋後的估值已然泡沫化，短期看高 FDV 已經沒有實際參考價值，投資人依賴高 FDV 作為投資決策考量點，只會栽跟頭，這對新進的投資人而言，無疑是一大投資陷阱。

而反方則認為這完全是市場的供需關係決定，無法認為幹預。尤其是前段時間行情低迷暴露出的一系列 VC 項目腰斬的現象，根本原因為產業流動性不足所導致的。況且，產業發展趨向於專業化，事關投資發掘的「兩價發現」（價格和價值發現）的邏輯和標準也在變化，不能以固化的思維和角度簡單地把問題歸咎於項目的高 FDV 。

誠然，加密產業向好發展，增量是必要考量。在業界內外眾多佈道者、先驅者的不懈努力下，讓 BTC ETF 順利通過，為行業帶來了持續的增量，把全球加密貨幣總體市值推高到了$2.6T，其中比特幣的市值為1.37T，位列全球資產排名第九位（根據 companiesmarketcap.com 的數據）。而隨之而來的以太坊 ETF 通過，勢必會引來更多增量——不只是增量資金，還有增量投資者/用戶。那麼，如何才能免遭高 FDV 的陷阱，則成眾多新進投資者乃至部分產業老兵的強烈訴求。

免除高 FDV困 局，交易所專案挑選是關鍵

毫無疑問，ETF 勢必引導增量用戶和增量資金入場，而「高 FDV 困局」則最終導致存量削減，一增一減，長遠看不利於加密貨幣行業常態化、規模化、可持續的發展趨勢。要解決高 FDV 困局，我們需要了解 VC 專案為何傾向於「低流通，高估值」的設定：因為既定的市場需求量之下，由於短期內市場流動性的稀缺，專案代幣較低的流通量更有利於代幣價格的設定。這裡不得不談三個角色：交換、新用戶以及 VC。我們知道，專業化的交易者/投資者自有一套完善的投資理念，在該議題中自然排除在外。而 VC 對專案代幣「低流通、高 FDV」的設定，主要是為了在代幣上線之初有較高的定價權以便更好地實現推高 FDV 的目標。所以，真正能夠解決新用戶「高 FDV 困境」的關鍵角色，只能是交易所。

作為一個致力於讓加密貨幣交易更簡單的全球領先加密資產交易平台，CoinEx 認為：只有不斷專注於打磨產品和服務，完善用戶體驗，堅持為用戶不斷推出優質資產，滿足用戶的多元化投資需求，才能服務更多加密資產用戶。在這個過程中，專案遴選是一大關鍵，而交易所要充分發揮作用，才能讓更多投資人免除「高 FDV 困局」。一直以來，CoinEx 持續優化專案遴選標準，逐漸形成了一套基於「好、快、全」的上幣機制，且重點發掘和關注那些具有低估值、高成長的創新型優質項目，獲得廣大投資者（尤其是新進投資者）的青睞。

正如 CoinEx 主導的 X Space 活動中嘉賓 TMJ 所說的：

所有優質專案的價值最終都會被發現，它們需要的只是時間。

加密資產產業的未來，我們共同拭目以待。

關於 CoinEx

CoinEx 成立於 2017 年 12 月，始終堅持「用戶至上」的品牌理念，提供幣幣交易、永續合約、槓桿交易、質押借幣和策略交易等多種產品及服務。憑藉著用戶驅動的市場導向，豐富多元的產品功能和精益求精的產品服務，CoinEx 已成為支援 1,000+ 幣種、1,500+ 交易對、服務全球 200 多個國家和地區超 500 萬用戶的交易所，為他們提供簡潔直覺、專業穩定的加密資產交易服務，為他們的加密之旅保駕護航。

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